Yabancı Bankaların TCMB Beklentisi: Faiz İndirimi Dördüncü Çeyrekte Başlıyor

Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası'nın (TCMB) Para Politikası Kurulu'nun (PPK) son toplantısında politika faizini yüzde 37 seviyesinde sabit tutmasının ardından rapor yayımlayan yabancı bankalar, faiz indirimlerinin yılın dördüncü çeyreğinde başlayacağı görüşünde birleşti. Bank of America, Deutsche Bank, Barclays ve ING'nin tahminlerine göre politika faizi 2026'yı yüzde 35 ile yüzde 36 arasında bir seviyede kapatacak.

Dört kurumun ortak vurgusu, iç koşulların faiz indirimini giderek desteklediği, buna karşılık petrol fiyatlarındaki yükseliş ve jeopolitik risklerin TCMB'yi temkinli davranmaya ittiği yönünde.

BofA: Ekimde indirim, sonra uzun bir bekleme

Bank of America ekonomisti Hande Küçük, TCMB'nin ekim ayındaki toplantıda faizi düşürmesini, ardından uzunca bir süre sabit tutmasını bekliyor.

Ekim ayında olası bir faiz indiriminin ardından TCMB'nin Nisan 2027'ye kadar faizleri sabit tutmasını bekliyoruz

Küçük, yüksek petrol fiyatları, jeopolitik riskler ve hâlâ yüksek seyreden enflasyon beklentileri nedeniyle anlamlı bir indirim döngüsünün zor göründüğünü belirtti. Ekonomiste göre 2027'nin ilk çeyreğinde enflasyon baskılarının hafiflemesi ve enerji kaynaklı olumlu baz etkilerinin görünür hale gelmesi nisan ayında beklenebilir.

Ortalama Brent petrol fiyatlarının 2026'da varil başına 85 dolar, 2027'de ise 75 dolar olacağı varsayımıyla, politika faizinin 2026 sonunda yüzde 29,5'lik enflasyona karşılık yüzde 36, 2027 sonunda ise yüzde 26'lık enflasyona karşılık yüzde 32 seviyesinde olacağını tahmin ediyoruz

Deutsche Bank: Ağustostaki fiili gevşeme yeni adımı geciktirdi

Deutsche Bank analisti Yiğit Onay, kararın beklentilere paralel olduğunu belirterek, TCMB'nin ağustos ayının ikinci yarısında fonlamayı haftalık repo seviyesine döndürerek fiilen 300 baz puanlık bir gevşeme sağladığını hatırlattı. Bankaya göre bu adım, enerji fiyatlarındaki artışın enflasyon, cari denge ve bütçe üzerinde yarattığı dış riskler karşısında acil bir takip hamlesi ihtiyacını azalttı.

Onay, temmuz toplantısına kıyasla TCMB'nin enflasyon konusunda daha yapıcı bir ton benimsediğini, buna karşılık ileriye dönük yönlendirmenin değişmediğini kaydetti.

Toplantı öncesinde özetlediğimiz çerçeveyle genel olarak tutarlı: İç koşullar giderek daha düşük faiz oranlarını gerektiriyor, ancak dış ortam henüz yeterli güveni sağlamıyor

Notta, TCMB'nin rezerv birikiminin duraklamasına ve cari pozisyonlardan kaynaklanan bazı çıkışlara rağmen rezerv kayıplarının sınırlı kaldığı, iç dinamiklerin yapıcı yönde ilerlediği belirtildi. Analist, dış ortamın bir önceki PPK toplantısından bu yana önemli ölçüde kötüleştiğine ve kısa vadeli enflasyon seyrine ilişkin enerji kaynaklı risklerin yukarı yönlü eğilim göstermeye başladığına dikkat çekti.

Komitenin enerjiyle ilgili risklere daha fazla önem vermesi, Ağustos ayındaki 300 baz puanlık etkili gevşemenin hemen ardından ilave bir faiz indiriminin erken olacağı yönündeki görüşümüzle tutarlı görünmektedir

Enerji fiyatlarındaki belirsizlik, 4. çeyrek için önemli bir risk olmaya devam ederken ve enflasyon seyrine ciddi belirsizlik katarken, mevcut koşulların daha da kötüleşmek yerine istikrar kazanması senaryosunda, 4. çeyrekte iki kere 100 baz puanlık faiz indirimi ve yıl sonuna kadar yüzde 35'lik politika faizi öngörümüz geçerliliğini koruyor

Onay, 2026'nın ikinci yarısındaki enerji şokunun ardından gelecek baz etkileriyle enflasyonun 2027'nin ilk yarısında düşüşe geçmesini bekliyor.

Bu durum, yıllık enflasyonun 2027 ortalarında yaklaşık yüzde 26,5'e düşmesine olanak tanıyarak, önemli pozitif reel faiz tamponu korunurken, Merkez Bankası'nın ikinci çeyreğin sonuna doğru yüzde 31,5'e doğru gevşemesine imkân sağlayacaktır

Banka, seçimlerin 2028'in ilk yarısında yapılacağı varsayımıyla 2027 yıl sonu enflasyon tahminini yüzde 25, politika faizi tahminini ise yüzde 30 olarak belirledi.

Barclays: Ekim ve aralıkta 100'er baz puan

Kıdemli Ekonomist Ercan Ergüzel tarafından hazırlanan ve "Şimdilik Bekleme Modunda" başlığını taşıyan Barclays raporunda, TCMB'nin faizi sabit tutarak ihtiyatlı duruşunu koruduğu belirtildi. Banka, jeopolitik risklerde yumuşama ve enerji fiyatlarında dengelenme varsayımıyla yılın son iki toplantısında, ekim ve aralık aylarında 100'er baz puanlık iki indirim bekliyor; bu durumda politika faizi yıl sonunda yüzde 35'e gerileyecek.

Raporda, TCMB'nin ağustos ortasındaki Enflasyon Raporu'nda 2026 yıl sonu enflasyon tahminini yüzde 28'e yükselttiği hatırlatıldı. Barclays, yeni açıklanan Orta Vadeli Program'la (OVP) tahminlerin daha gerçekçi ve piyasa beklentilerine daha yakın seviyelere çekildiğini, güncellenen patikada enflasyonun ancak 2029'da tek haneye inmesinin öngörüldüğünü belirtti. Bankanın kendi tahmini 2026 için yüzde 30 enflasyon ve yüzde 35 faiz, 2027 için yüzde 23,1 enflasyon ve yüzde 29 faiz yönünde.

ING: 2027 boyunca kademeli indirim

ING'nin "Monitoring Turkey" raporunda politika faizinin üçüncü çeyrek sonunda yüzde 37'de kalması, dördüncü çeyrekte yüzde 35'e inmesi bekleniyor. Kurum, 2027'de kademeli indirimlerle faizin sırasıyla yüzde 32, yüzde 30, yüzde 28 ve yüzde 26 seviyelerine gerileyeceğini, 2028'in ilk çeyreğinde ise yüzde 25 olacağını öngörüyor.

ING'nin tahminlerine göre yıllık TÜFE enflasyonu dönem sonu itibarıyla 2026'nın üçüncü çeyreğinde yüzde 29,8, dördüncü çeyreğinde yüzde 29,2 olacak. Enflasyonun 2027 çeyreklerinde sırasıyla yüzde 26,4, yüzde 23,7, yüzde 22,4 ve yüzde 22,0'ye, 2028'in ilk çeyreğinde yüzde 21,2'ye inmesi bekleniyor.

Aynı raporda reel GSYH büyümesinin yıllık bazda 2026'nın üçüncü çeyreğinde yüzde 3,2, dördüncü çeyreğinde yüzde 3,6 olması öngörülüyor. Büyümenin 2027'de kademeli hızlanarak çeyrekler itibarıyla yüzde 3,4, yüzde 3,8, yüzde 4,1 ve yüzde 4,6'ya, 2028'in ilk çeyreğinde yüzde 4,7'ye ulaşması bekleniyor. On yıllık tahvil getirisi tahmini ise 2026'nın üçüncü çeyreği için yüzde 32,75, dördüncü çeyreği için yüzde 30,67; 2027 çeyrekleri için sırasıyla yüzde 29,01, yüzde 26,49, yüzde 25,45 ve yüzde 24,32; 2028'in ilk çeyreği için yüzde 23 seviyesinde.